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    真正的投资高手都具有概率思维

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    发表于 2019-3-13 08:51 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

    马?#29486;?#20876;结交更多好友享用更多功能让你轻松玩转社区

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    真正的投资高手都具有概率思维醍醐灌顶

    作者陈光明





    编者按预测市场是比较困难的一件事精明如索罗斯大部分的市场他也无法预测所以对于价值投资者来说预测市场是最不能做的事情要知道股市最不缺的是聪明人缺的是笨的人是大智若愚的愚很多特别聪明的人往往成为了市场的牺牲品或者难以长久我们所要做的就是学会便宜买?#27809;?#28982;后坐等收益的增长


    1
    价值投资的有效性


    资产管理行业剩者为王做得越长久往往成绩也越好尤其我们做价值投资的人就两个要点第一个不亏钱第二个做得长市场诱惑很大机会也很多但是你把握不好就容易踩到陷阱了有市场本身受不了诱惑踩进去的也有自己走偏了进去的


    中国整体上市公司的资本回报并不是很高这也有它的道理因为整体来讲中国的资金成本不是很高美国市场的利率比较市场化相对于美国的GDP增长而言它的利率并没有那么低而相对于中国的GDP增长而言我们的利率是挺低的当?#25442;?#26377;体制问题国有企业和民营企业都要做大不?#19981;?#23567;而美就?#19981;?#22823;而全即使民营企业也不是以资本回报最大化为衡量的


    为什么价值投资在中国市场的回报比较高?#31354;?#26159;与中国市场的特色有关的一个特色是中国资本市场?#34892;?#25237;资者占比高市场的情绪化特征特别明显羊群效应特别大市场典型的特征是牛短熊长二是以趋势博弈为主将博弈的方式作为盈利模式现在的情况出现了很大的变化?#20999;?#24819;割韭菜的自己变成韭菜了老老实实陪伴上市公司一起成长的机构现在情况还不错所以有时候人不能过于聪明资产管理行业不缺聪明人缺的是笨的人是大智若愚的愚很多特别聪明的人往往成为市场的牺牲品或者难以长久


    价值投资在全球都是有效的为什么有效原因非常值得大家深思


    一是均值回归及背后的资本逐利均值回归是投资的基本常识整个市场的风?#25214;?#20215;长期围绕一个均值波动当涨幅过大价格涨得太高之后这个标的未来的回报就不够潜在投资回报率下降就吸引不了理性的投资者理性的投资者会去寻找更丰美的水草一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候走势就会反转反过来跌幅大了价格低于内在价值的时候未来的潜在回报就是非常丰厚的就会吸引我们这样的价值投资者的介入筹码会越来越少股价上涨是很轻松的下跌是不容易的就是这么一个循环?#29575;?#19978;就是这么一个均值波动的过程


    均值回归不仅仅适用于行业竞争也适合于经济社会行业公司全部都适合是对于过往趋势的一种矫正


    二是有更多的价值实?#22336;?#24335;价值投资为什么有效因为可以通过分红和回购更多的被并购的机会大股东和管理层的增持市场趋势性的机会来实现价值比如我们买的万科当时根本不知道当时万科会被姚老板举牌然后许老板又进来了如果一个公司真的被低估了管理层也会想要增持


    当然市场趋势机会也会有每隔几年总会有一些波段机会但可遇不可求我们的收益中也有一些是来自于市场趋势机会给我们的比如2012年2013年我们都是满仓2014年甚至有一定杠杆


    三是好公司有?#20013;?#20215;值创造能力我们是一定要看公司的未来不看未来就没有什么好买的看未来一般来说好公司有?#20013;?#30340;价值创造比如格力电器现在一年两百多亿利润2005年也?#22270;?#20010;亿利润2008年乳业三聚氰胺?#24405;?#29190;发时伊利股份当年大幅亏损只有50亿市值现在一年的利润比当时的市值都高出不少


    2
    投资的本质与价值投资的逻辑


    投资要有概率思维这是什么意思投资本身是对未来的预期有个公式Ea=E1P1+E2P2+E3P3+E代表我对这项投资的预期回报率P代表这项投资成功的概率这样推算出来预期回报Ea是多少


    普通投资者是没有概率思维的很多老百姓只看预期回报率很高所以总是被骗原因是什么他这个P概率肯定是等于0的时间一长这个P肯定是等于0的你预期收益率再高最后也是等于0的有些游资操作妖股也是这么做的把故事讲得很大比如要是成功了以后会怎么样来吸引?#20999;?#24819;短期赚暴利的普通投资者从长远来讲这些?#36866;率?#29616;的概率基本上等于0的等游资觉得涨的差不多了就把它卖给想要短期暴利的老百姓我觉得这样的风格从头到尾都是不行的


    举个例子索罗斯的成功他并不在乎盈利的概率有多高而在乎盈利的级别是多大也就是他不在乎这个P有多高但是他知道他加了杠杆只要博一把成功他的E预期回报率就会翻十倍甚至更高他的P也不是那么高但是高的时候他会下重注所以他会输小钱挣大钱但是我们从来不玩小概率?#24405;?#23567;概率?#24405;?#23601;如同赌博做投资很多人就做成了赌博


    我们做的投资就是大概率?#24405;?#23601;像?#22836;?#29305;这样?#22836;?#29305;是P概率为主E预期回报率为辅?#22836;?#29305;持有的一些股票其他基金经理不是不懂就是不屑?#22836;?#29305;为什么?#38750;P呢首先他管理的资产规模已经很大他不可能找?#20999;?#22238;报率很高的小公司第二个因素他有1.5到1.6倍的杠杆但是他的杠杆是?#25442;?#20986;问题的那种所以?#22836;?#29305;就会要求买的东西预期回报率要求不高10%到15%就差不多了但是P盈利的概率高达百分之?#21496;?#21313;当然?#22836;?#29305;投资的时间已经五十几年了不好比最重要比的是做得长不要掉进陷阱里收益率某些年份低一点不要紧


    此外价值投资重视复利原理它的长期回报非常惊人胜算高尽量不亏钱有特别好的机会的时候敢于重仓


    用最简单的话来说价值投资就是便宜买?#27809;?#36825;一点很重要很多人想做但是做不好主要是因为投资者对内在的价值评估不了企业股权的价值评估是非常难的为什么企业的市值?#25442;?#20799;跌到那么少?#25442;?#20799;又涨了那么多这里面除了人性之外还因为股票是资本市场越是不容易估值的市场越容易产生巨大的波幅


    企业的内在价值理论上可以由未来的自?#19978;?#37329;流贴现算出但是DCF模型可操作性差更多的是一种思维方式价值投资评?#24515;?#22312;价值不是靠公式算出来的都是靠你自己对行业的了解对公司的了解对人的了解以及对业务的了解等等


    做纯价值股的往往对人性的考验更大有时间它就是被人嗤之以鼻很久都不反应它的反应周期和迟钝性更明显所以要有比较合适的?#23548;?#22686;长(g)


    3
    价值投资?#23548;?/font>


    价值投资最确定最重要的是要买的便宜次确定的是选到?#21028;?#30340;公司再次确定的是能够有周期的感觉最不确定的就是预测市场


    首先价值投资最重要的就是牢记估值


    不是买价值股的人就是价值投资买?#20999;?#30475;起来不起眼的普通公司就不是价值投资关键看你在什么价位买当然在估值的前提下最好买?#21028;?#30340;企业因为?#21028;?#30340;企业有更大的胜算在?#20048;的?#22815;满足你要求的前提下也就意味着你的潜在回报率是在你的必要回报?#25163;?#19978;比如我们测算内在价值?#22270;?#26684;会提供三五年15%以上的涨幅就是每年符合15%以上的涨幅才能够进入我们的视野里但如果觉得它不符合这个目标那就不是价值投资的标


    我个人认为现在的价值投资很火不是大家对价值投资理念的认可而是对价值投资风格的认可风格是会变的理念是?#25442;?#21464;的理念已经接近80年了没有变过它的方法和策略以及适用的标的和适用的市场都不太一样但是它基本的原理就是买到便宜货这是最基础的现在大规模买入一些所谓价值股可能还是因为价值投资风格得到了认可并不是价值投资理念得到了认可讲得更通俗一点是因为这些股票涨了所以投资者会买并不是因为他们值钱了有很高的预期回报了所以他们才来买我觉得价值投资的理念是?#25442;?#21464;的但是价值投资的风格一定会变当然我也不知道什么时候


    其次选择?#21028;?#30340;公司陪伴?#21028;?#30340;公司成长


    价值投资是一个套利的过程有的人是静态套利有的是动态套利不管是套静态还是动态的最重要的是好的公司原因很简单因为跟一群不太行的人打交道你?#22797;?#35823;的可能性比较大跟一群能力超群的人打交道虽然贵一点随着时间的推移会超越你的想象所以对于普通企业而言我?#20999;?#35201;的折扣更高就是这样一个道理但是选择企业是做价值投资的核心根本能力做估值理论上来讲考验的是你的品格性格价值观也包括机构的价值观文化?#22270;?#21169;机制


    ?#29575;?#19978;真正能做价值投资的人是很少的很多人被套进去的时候说我是做价值投资的有的人说是做价值投资的但换手率却很高按照我对价值投资的理解如果换手率这么高这是不符合价值投资规律的价值投资的规律是?#23548;?#20540;终将反映价值而且一般反映价值都需要比较长的时间


    至少来讲价值投资的?#24049;?#26426;?#31080;?#39035;是长期资金是长期的?#24049;?#26426;制也要长期的不要天天排名很多时候股票的价格就是不反映它的价值那怎么办等待或者忍忍的时候很煎熬的你能不能?#22871;?#22914;果你天天看排名很忍得住有些股票真的是很久就没反?#22330;?#20026;什么我们要推出三年封闭期的基金因为它是跟价值投资匹配的价值投资所买的标的一年不反映价值是很正常的如果三年不反映价值概率较低当然前提是要评估企业的内在价值


    再次感受周期


    市场四季的更替是周而复始的背后是亘古不变的人性市场周期是这么周而复始的有的时候周期可能是三年有的时候周期可能是七年跌的一般是长的涨的比较短但是说不定以后它会变化但不变的是周期如果你在市场待得久的话四季的更替会有感觉比如在冬天你要穿暖一点夏天你不能穿太多春天你要带把伞你在不同的季节要有自己的应对的策略而不是要想着去预测市场预测到市场所谓的点位完全是一种运气行为但是在什么时候感受到这个已经过热了或者在什么时候有很多的投资价值?#31354;?#20010;专业的人士完全可以去体验


    最后不要预测市场


    其实很多人免不了如果你市场预测得准是最容易达到的目标但是你?#36739;?#36798;到目标反而容?#36164;?#35823;市场很难预测精明如索罗斯大部分的市场他也无法预测他只有在?#21482;?#21644;贪婪集聚的市场形成的那一小阶段觉得因为人性的原因可以去参与甚至还包括他自己去影响形成趋势大部分时间预测市场基本上是失败的


    原因很简单资本市场是一个复杂的非稳态的混沌市场而且是二阶混沌二阶混沌就是你只有知道?#35828;?#20108;天的表现你才能预测第三天你如果连明天会怎么样的都预测不到怎么能预测第三天的所以大部分时候市场是不可预测的只有少部分的时候有迹可循


    还有个原因就是?#24080;?#30340;成分掌握这种?#24080;?#30340;人非常少最大的区别可能就是体现在这个地方几乎是只可意会不可言传对卖点的把握很重要买的时候差别不大卖的时候基本上根据市场的趋势根据各方面因素来掌握会卖的是师傅资产管理行业基本上确实是这样但是买入?#22270;?#20540;投资是完全可以复制的


    战胜市场是比较困难的一件事除非你正确的预测到极端?#24405;?#38669;华德.马克斯?#20498;?#21331;越的?#23548;?#26469;自于正确的非共识的预测然而非共识的预测很难正确更难执行就更加难我们真正做出正确的非共识的预测不太多大概就两次第一次就是2009年的时候我们全面转向内需社会建设?#36739;?#30340;投资清空了很多投资属性的?#20998;?#31532;二?#38382;?015年第二季度我们减仓换成蓝筹股如果你时时刻刻想跟市场作对你胜算就会很低


    投资更重要的是对自身欲望的管理?#29575;?#19978;不仅仅是投资也包括事业人生


    1楼 (沙发)
    发表于 2019-3-13 10:09 | 只看该作者

    投资更重要的是对自身欲望的管理?#29575;?#19978;不仅仅是投资也包括事业人生
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    2楼 (板凳)
    发表于 2019-3-13 11:24 | 只看该作者
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    4
    发表于 2019-3-13 11:28 | 只看该作者
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    5
    发表于 2019-3-13 11:56 | 只看该作者
    预测走势
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    6
    发表于 2019-3-13 11:56 | 只看该作者
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    7
    发表于 2019-3-13 21:53 | 只看该作者
    价值
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